盾构机, 谁是盈利最强企业?

盾构机(简称TBM）是一种集机械、电气、液压、传感、信息等多学科技术于一体的大型隧道掘进专用设备，被誉为“地下工程的巨无霸”。

在雅鲁藏布江水电站这一超级工程中，盾构机（尤其是硬岩TBM）将发挥不可替代的核心作用，其技术突破与高效应用直接决定了工程的可行性与推进速度。 盾构机产业链各环节拆解上游：材料及零部件供应 主要包括钢铁等基础材料，以及电气系统、液压系统、主轴承、刀具等零部件。其中，液压系统是核心，驱动绝大部分工作机构。

主轴承曾是“卡脖子”部件，目前洛阳LYC已研制出直径8米的产品，但批量应用仍需验证。刀具方面，国产刀具寿命接近进口水平，不过在超硬岩工况下仍有差距。 中游：整机制造与研发设计 研发设计需根据不同地质条件，设计盾构机结构及刀盘、推进系统等关键部件，开发控制系统，技术壁垒高，德国、日本企业技术实力较强，中国近年来进步显著。

整机制造环节中国优势明显，中铁装备、铁建重工等企业全球市场份额领先，且产品价格比国外低20%-30%。 下游：工程应用及后市场服务 工程应用领域广泛，包括地铁隧道、水工隧道、越江隧道、铁路隧道等，客户主要为国铁集团、中国中铁、铁建股份等大型交通基建施工企业及专业工程设备租赁商。

后市场服务则包括维修保养、设备租赁、再制造等，中铁装备后市场事业部、铁建重工再制造基地等是国内相关代表企业。 盾构机产业链企业盈利能力 企业盈利能力通常表现为一定时期内企业收益数额的多少及其水平的高低。盈利能力的分析，就是对公司利润率的深层次分析。

本文为企业价值系列之【盈利能力】篇，共选取24家盾构机产业链企业作为研究样本，并以净资产收益率、毛利率、净利率等为评价指标。

数据基于历史，不代表未来趋势；仅供静态分析，不构成投资建议。 第10 中钨高新产业细分：钨 盈利能力：净资产收益率12.53%，毛利率22.07%，净利率7.01% 业绩预测：ROE最近三年波动在8%-13%，最新预测均值9.80% 主营产品：精矿及粉末产品为最主要收入来源，收入占比31.02%，毛利率23.61% 公司亮点：中钨高新旗下株硬公司钻掘工具事业部主要生产盾构刀具、掘进工具、矿山采掘钻具、油田采掘钻具和工程钻具等。 第9 新强联产业细分：风电零部件 盈利能力：净资产收益率1.28%，毛利率18.53%，净利率2.91% 业绩预测：ROE最近三年波动在1%-9%，最新预测均值8.90% 主营产品：回转支承及配套产品为最主要收入来源，收入占比76.93%，毛利率18.36% 公司亮点：新强联为国内超大直径回转支承的头部企业，布局盾构机主轴承等多个关键领域。 第8 西子洁能产业细分：火电设备 盈利能力：净资产收益率10.87%，毛利率18.47%，净利率7.90% 业绩预测：ROE最近三年波动在1%-11%，最新预测均值10.40% 主营产品：解决方案为最主要收入来源，收入占比37.55%，毛利率12.41% 公司亮点：西子洁能为客户提供节能环保设备和能源利用整体解决方案。公司拥有浙江省先进的盾构机整机制造基地。 第7 铁建重工产业细分：工程机械整机 盈利能力：净资产收益率8.85%，毛利率30.75%，净利率15.01% 业绩预测：ROE最近三年连续下降至8.85%，最新预测均值9.24% 主营产品：隧道掘进机为最主要收入来源，收入占比61.05%，毛利率33.51% 公司亮点：铁建重工生产的隧道掘进机主要包括土压平衡盾构机、泥水平衡盾构机、岩石隧道掘进机（TBM）、多模式掘进机、顶管机、异型断面掘进机、竖井掘进机、斜井掘进机、带式输送机等9大系列产品。 第6 速达股份产业细分：能源及重型设备 盈利能力：净资产收益率12.86%，毛利率24.52%，净利率12.16% 业绩预测：ROE最近三年波动在12%-22%，最新预测均值9.38% 主营产品：备品配件供应管理为最主要收入来源，收入占比33.13%，毛利率41.00% 公司亮点：速达股份主营业务是机械设备工业服务，公司盾构机业务主要为流体连接件业务及盾构机油缸维修。 第5 新锐股份产业细分：金属制品 盈利能力：净资产收益率8.40%，毛利率31.81%，净利率11.45% 业绩预测：ROE最近三年连续上升至8.40%，最新预测均值9.74% 主营产品：凿岩工具及配套服务为最主要收入来源，收入占比45.48%，毛利率36.91% 公司亮点：新锐股份矿用工具合金产品地矿刀块主要作为盾构机刀盘设备的配件用于隧道掘进等。 第4 华菱线缆产业细分：线缆部件及其他 盈利能力：净资产收益率6.91%，毛利率11.32%，净利率2.62% 业绩预测：ROE最近三年波动在5%-8%，最新预测均值9.90% 主营产品：特种电缆为最主要收入来源，收入占比51.36%，毛利率13.76% 公司亮点：华菱线缆是国内领先的特种专用电缆生产企业之一，产品包括盾构机、铲运机、牙轮钻等拖曳电缆。 第3 中密控股产业细分：其他通用设备 盈利能力：净资产收益率14.91%，毛利率48.34%，净利率25.10% 业绩预测：ROE最近三年连续上升至14.91%，最新预测均值14.56% 主营产品：机械密封为最主要收入来源，收入占比30.17%，毛利率51.09% 公司亮点：中密控股主营业务是各类机械密封及其辅助（控制）系统。盾构方面，公司成功开发橡胶主驱动密封。 第2 银龙股份产业细分：金属制品 盈利能力：净资产收益率9.92%，毛利率18.46%，净利率8.23% 业绩预测：ROE最近三年连续上升至9.92%，最新预测均值12.79% 主营产品：钢绞线为最主要收入来源，收入占比42.82%，毛利率15.91% 公司亮点：银龙股份相继研发成功高铁轨道板自动化生产线、盾构管片自动化生产线、轨道板运输AGV、轨道板3D检测系统、轨道板高精度模具、盾构管片模具等一系列高精装备。 第1 东华测试产业细分：仪器仪表 盈利能力：净资产收益率17.21%，毛利率66.37%，净利率24.10% 业绩预测：ROE最近三年波动在13%-23%，最新预测均值19.44% 主营产品：结构力学性能测试分析系统为最主要收入来源，收入占比60.01%，毛利率66.50% 公司亮点：东华测试基于PHM（故障预测与健康管理）系统的盾构机数字孪生平台，实现对盾构机工作状态的全面掌控。